來源：一德菁英匯

　　作者：許鵬艷/F3034987、Z0014614/

　　一德期貨能源化工分析師

　　自12月底以來，油價(jià)突破了近三個(gè)月的低位震蕩區(qū)間，表現(xiàn)出較強(qiáng)的上漲態(tài)勢，截至1月8日，WTI首行結(jié)算價(jià)為73.32美元/桶，與圣誕節(jié)前相比，上漲3.22美元/桶。另外，原油月差也表現(xiàn)出明顯的跟漲，反映出市場對(duì)短期基本面有一個(gè)收緊的預(yù)期。對(duì)原油后期走勢的影響因素主要集中在以下兩點(diǎn)。

　　（一）庫欣庫存低位，對(duì)油價(jià)有支撐。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至1月5日當(dāng)周，WTI交割地庫欣的原油庫存為2004萬桶，為近十年多以來的低位。市場認(rèn)為，庫存在2000萬桶被認(rèn)為是一個(gè)運(yùn)營的低點(diǎn)，低于這個(gè)水平的油通常被認(rèn)為是罐底油，因沉積物較多，基本不符合煉油和出口的標(biāo)準(zhǔn)。盡管庫存下降的部分原因被認(rèn)為是年底移庫避稅，但鑒于庫欣低庫存的事實(shí)，或?qū)⒅蜽TI走強(qiáng)。在2023年9月份時(shí)，市場就發(fā)生一次因?yàn)閹煨缼齑娴臀粚?dǎo)致盤面擠倉，當(dāng)時(shí)將WTI價(jià)格從月初不到80美元，臨近到期時(shí)推高至最高93.74美元，漲幅超10美元。

　?。ǘ┟绹偨y(tǒng)就職在即，市場不確定性在增加。特朗普即將在1月20日宣布就職，伊朗問題和關(guān)稅備受市場關(guān)注。根據(jù)LSEG的數(shù)據(jù)可看到，伊朗12月原油出口環(huán)比下降56萬桶/日，已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下降。伊朗原油浮倉達(dá)到2000萬桶，創(chuàng)下近一年高位，也與伊朗原油出口下降有關(guān)。如果有更嚴(yán)厲的制裁施加，短期也會(huì)對(duì)油價(jià)起一個(gè)推漲，且1月20日也是WTI2502合約到期的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，這與庫欣庫存這兩方面的因素可能會(huì)共振助推油價(jià)。

　　盡管油價(jià)有上漲預(yù)期，但從估值角度來看，當(dāng)前油價(jià)已經(jīng)是高出盤面3美元運(yùn)行，相當(dāng)于是120-130萬桶的日缺口產(chǎn)生的溢價(jià)，這是超出當(dāng)前基本面的。因此，當(dāng)前油價(jià)高估值運(yùn)行，會(huì)對(duì)盤面價(jià)格形成壓力。綜合來看，油價(jià)以震蕩偏強(qiáng)的走勢為主。

　　伊朗原油出口