來源：紫金天風期貨研究所

　　【20250122】聚酯周報：節前關注成本和政策影響

　　PTA觀點小結

　　核心觀點：中性? PTA供應有檢修，平衡略改善，PTA自身仍有累庫壓力。短期成本驅動為主，PX供應有好轉，彈性加大，關注低買機會。

　　月差：中性??目前成本偏強，供需改善，月差走強，關注累庫落地后反套機會。

　　現貨：中性??PTA現貨市場商談氛圍一般，2月成交集中，現貨基差穩定。個別主流供應商有出貨。1月貨商談稀少，零星在09貼水85~90附近商談，價格商談區間在5080~5120附近。

　　成本：中性??12月-1月韓國芳烴有出口美國，PXN210美金估值修復，短期PX供需改善。裝置變動：謹慎偏多? PTA裝置檢修按計劃，YS新材料檢修中，英力士125月中檢修，YS寧波計劃下旬停車，YS海南計劃2月檢修，YS大連計劃3月檢修。

　　下游需求：中性??織造陸續放假中，聚酯聚酯負荷降至83%。1-2月評估85%、88%。

　　供需平衡：謹慎偏空??PTA供需有改善，但仍在累庫通道。加工利潤：中性? PTA-原油價差低位修復，PXN略修復至210美元。成本上移，價格修復。

　　PX觀點小結

　　核心觀點：中性??PX供應有改善，進口預計收縮，調油預期下PX彈性加大，短期回調低多思路，關注原油驅動。月差：中性??月差有支撐。現貨：中性? PX現貨有改善盤，實貨3月在884/895商談，4月在887/893商談。3/4換月在-6有買盤，PX估價在888美元/噸。裝置變動：中性??亞洲裝置有降負，國內廣東石化短停重啟，鎮海降負。山東地煉影響，MX偏強。進口：謹慎偏多?亞洲短流程韓國SKGC、樂天，臺灣FCFC降負停車，進口預計下降，1-2月有芳烴出口美國。

　　下游需求：謹慎偏空?PTA檢修有增加，漢邦、新材料、英力士125停車，2-3月YS有檢修計劃，聚酯織造季節性走弱。供需平衡：中性??國內供需1-2月松平衡，3月起預計改善。加工利潤：中性? PXN修復至210美元，估值有修復。

　　乙二醇觀點小結

　　核心觀點：中性? 乙二醇低庫存和檢修支撐，需求走淡，進口小幅累庫預期壓制，短期區間震蕩，關注成本和宏觀影響。月差：中性??近月合約面臨注銷壓力，月差反套看待。現貨：中性??MEG節前商談偏弱。目前現貨基差在主力升水20-22元/噸附近，商談4795-4797元/噸。裝置變動：謹慎偏多??乙二醇負荷高位略降，鎮海延后至3月底重啟，陜煤榆林重啟，陜煤渭化輪檢，三江按計劃檢修，預期負荷維持高位。進口：謹慎偏空 海外裝置，沙特70萬噸、科威特53萬噸裝置檢修，1月到港預期偏高，上調1-2月進口預估。下游需求：中性??織造季節性放假停車中，聚酯負荷83%，臨近放假聚酯負荷逐步停車中。供需平衡：中性??供應高位，1-2月平衡預計季節性有小幅累庫。加工利潤：謹慎偏空? 油制效益一般，煤制效益偏好。

　　需求季節性集中放假中

　　織造集中放假中

終端陸續放假中，下游加速下降，訂單表現清淡，備貨量在15天-1個月。織造負荷截至16日加彈開機率40%（-35%），織機開機率30%（-32%），印染開機率64%逐步下降中。

　　聚酯逐步按計劃檢修放假中

截止1.17日，聚酯負荷降至83%附近，成本上移聚酯現金流持穩，聚酯平均庫存12.5天附近。

聚酯節前庫存壓力不大，下游陸續放假中產銷一般，聚酯陸續集中放假，負荷逐步下降中。

　　聚酯庫存略回升，整體不高

下游庫存持穩。截至1.17日POY、DTY、FDY和短纖庫存在9.5、20.3、16.9和7.1天。聚酯產品庫存壓力不大。

　　聚酯利潤略修復

絲價企穩回升，聚酯現金流略修復，瓶片維持虧損。

　　聚酯開工評估

聚酯庫存持穩，根據聚酯計劃檢修情況，1月中旬起聚酯集中檢修，負荷逐步回落中，1-2月預估負荷85%、88%。節后復產時間預計前元宵節前后。

　　PTA供需略改善，整體累庫

　　PTA年初按計劃檢修

PTA裝置變化不大，按計劃進行。新材料檢修中，英力士125萬噸月中檢修至節后，嘉興石化150萬噸裝置重啟，漢邦石化停車2月。1月下旬YS寧波檢修，2月YS海南存檢修計劃，3月YS大連375有檢修計劃。

　　PTA庫存增加中

據忠樸數據，截止1月17日，PTA社會庫存（除信用倉單外）持穩累庫2.3萬噸至297.7萬噸，倉單庫存壓力偏高，下游備貨有增加，現貨流動性不高。

　　PTA平衡表

PTA供應有檢修，平衡略改善，PTA自身仍有累庫壓力。短期成本驅動為主，PX供應有好轉，彈性加大，關注低買機會。

供應端，PTA裝置計劃檢修有增加，英力士125萬噸裝置停車至春節后，嘉興石化150萬噸裝置重啟，YS寧波200萬噸下旬停車，海南計劃2月中檢修，大化計劃3月中檢修。

需求端，臨近假期下游季節性停車降負增加，聚酯負荷降至83%，織造下降明顯，截止16日加彈、織機和印染開機降至45%（-30%）、30%（-32%）和64%（-11%）。織造訂單走淡，下游陸續開始放假中。

PTA平衡表，供應略改善，整體有季節性累庫預期，PX供需改善，估值略修復，彈性增加，關注低買機會。

　　PTA部分席位凈持倉VSPTA價格

外資控股的期貨公司席位凈空頭持倉減倉明顯。

　　供需略改善，PXN有修復

　　北美庫存回升，汽油裂解偏弱

美國汽油庫存繼續累庫中，當前庫存低于平均。汽油裂解和北美辛烷值均小幅走弱。

　　調油有預期，短流程效益偏差

季節性淡季，目前調油經濟性一般，短流程效益偏差。

　　芳烴美亞價差有所收窄

美亞套利價差走強，甲苯美亞價差146元，二甲苯美亞價差90美元。據聞運費降低，芳烴紙面套利價差部分打開。美國可能存在季節性備貨，1-2月有芳烴從韓國出口美國。

根據進出口數據，韓國2024年1月1-20日PX出口總量約23.1萬噸，其中出口至中國大陸約19.6萬噸，出口至美國約2.4萬噸，出口至中國臺灣約1萬噸。

　　亞洲裝置有檢修，短流程降負

PX裝置負荷有回升，國內87%左右，亞洲負荷78.1%；國內裝置，鎮海降負10%，廣東石化檢修結束重啟；亞洲裝置，GS檢修計劃延后至2月，韓國樂天停車預計1月下重啟，SKGC略降負，臺灣FCFC降負。

山東港口制裁及稅費增加問題支撐國內二甲苯價格，市場調油有預期，支撐芳烴價格改善；亞洲短流程效益偏差，韓國多套裝置檢修降負，進口預計改善。

　　PX平衡表

PX山東地煉供應或有收縮，海外降負進口或有下降，平衡預期改善，PXN估值修復，彈性增加，關注低買機會。

PX裝置動態，PX裝置負荷有回升，國內87%左右，亞洲負荷78.1%；國內裝置，鎮海降負10%，廣東石化檢修結束重啟；亞洲裝置，GS檢修計劃延后至2月，韓國樂天停車預計1月下重啟，SKGC略降負，臺灣FCFC降負。

平衡來看，PX檢修增加，供需有改善，彈性增加，PXN估值修復，短期關注低買機會。

　　PX內外價差回升、月差持穩，TA盤面加工費略修復

目前市場。PX外盤-內盤價差回升，PX5-9月差持穩，TA盤面加工費略壓縮后略修復。

　　PTA-布油價略有修復

產業鏈利潤低位略改善，石腦油裂解略持穩，PXN修復至210美元低位，PTA加工費250元附近低位。

PXN修復，PTA-布油產業鏈估值低位略修復，PTA加工費低位。產業鏈利潤短期不高，關注調油預期對PXN影響，PTA-布油價差預計低位有向上彈性。

　　EG節前震蕩看待

　　乙二醇供應高位

MEG整體負荷高位略降。截至1月17日乙二醇周均總負荷70%，煤制負荷72%。春節前后物流減少，存EO切回EG預期，1-2月乙二醇負荷預計維持相對高位。

　　EG供應高位，檢修略增加

乙二醇裝置負荷略降，鎮海裝置重啟延后至3月底，三江停車檢修25天，浙石化一條線臨時異常，陜煤渭化輪檢中，陜西榆林一條線檢修至20日。古雷、富德計劃2月檢修，上海石化計劃3月重啟。新裝置正達凱試車中。

　　煤制效益偏好

乙二醇油制效益虧損持穩，煤制效益偏好。

　　海外裝置檢修不多

海外裝置動態，沙特sharq4#70萬噸裝置按計劃停車預計2月重啟，科威特53萬噸裝置計劃近期停車，馬油計劃下旬重啟。

進口方面，原計劃1-2月檢修的海外裝置尚未落地，進口預估上調，1月到港預期不低，1-2月評估65、55萬噸。

　　港口預報不低，庫存預計回升

截止1月13日，華東主港地區MEG港口庫存約56萬噸，環比下降1.7萬噸。

從到港量來看，1月6日-1月12日預計到港12.1萬噸，實際到港10萬噸，到港不高。

1.20-1.26，預計到貨總量在23.3萬噸附近，到港偏高，庫存或累庫。

節前聚酯工廠乙二醇原料備貨天數14.3天（環比+1.1天），下游備貨增加。

　　乙二醇平衡表

乙二醇低庫存和檢修支撐，進口到港預期增加，港口或小幅累庫，短期區間震蕩，關注成本和宏觀影響。

供應端，乙二醇裝置動態，鎮海裝置重啟延后至3月底，三江停車檢修25天，浙石化一條線臨時異常，陜煤渭化輪檢中，陜西榆林一條線檢修至20日。古雷、富德計劃2月檢修，上海石化計劃3月重啟。新裝置正達凱試車中。海外裝置，沙特sharq4#70萬噸裝置按計劃停車預計2月重啟，科威特53萬噸裝置計劃近期停車，馬油計劃下旬重啟。

需求端，織造臨近假期逐步放假中，聚酯負荷下降至83%，1-2月負荷預估85%、88%。

平衡來看，乙二醇低庫存和裝置重啟延后支撐，到港預報增加，港口累庫中，高位壓力，短期區間震蕩操作。

　　價差結構

　　PTA基差、月差有改善

　　乙二醇基差偏強、月差持穩

　　遠月結構

　　作者：劉思琪

　　從業資格證號：F3047966

　　交易咨詢證號：Z0015522