一、宏觀

　　上周時間美聯儲降息如期而至，聯邦基金利率目標區間降至4.25%-4.5%，從峰值累計下調了100個基點，盡管這樣的結果基本符合市場預期，但會后美聯儲主席鮑威爾的發言卻再度對市場預期形成了壓制，鮑威爾表示，距離中性利率更加接近了，未來考慮利率調整時可以更謹慎，路徑取決于降低通脹方面取得更多進展，可能還需要一兩年的時間才能達到通脹目標，如此的鷹派言論導致市場對于后續降息的預期再度減半，明年降息次數預測從4次調整為2次，幅度從100個基點減少到了50個基點，這樣的結果或在后續持續成為壓制大宗資產價格的因素之一。政治屬性方面，上周莫斯科發生爆炸事件，造成兩人死亡，隨后烏克蘭方面稱對莫斯科爆炸事件負責，俄羅斯官員表示將很快實施報復，這或導致后續俄烏沖突的局面再度陷入難以有所進展的僵局；而在中東方面，近期哈馬斯與以色列在加沙地帶停火談判方面均有“松口”的征兆，盡管關于拉法口岸控制權的解決方案尚未確定，但這依然對市場的風險偏好擔憂情緒有所安撫。

　　二、基本面

　　基本面方面，近期原油供需兩端的變數并不明顯。供給側，前期公布的OPEC原油產量環比增加10.3萬桶/天至2665.7萬桶/天，在利比亞供應恢復的推動下繼續回升，OPEC中原定減產的九個國家產量為2123.6萬桶/天，環比下降4.5萬桶/天，相比目標產量2127.5萬桶/天，少了3.9萬桶/天，整體水平基本符合市場預期，但對于改善供給側長期趨寬的預期并沒有起到有效幫助。同時在俄羅斯方面，前期歐盟宣布對該國實施新一輪的制裁，這或導致后續俄油的出口再度受阻，但考慮到此前數輪制裁下俄油出口受到的影響基本相對較弱，這將導致即便制裁再度落地，市場的反應也將相對平淡。而需求側方面，美國12月標普全球制造業PMI錄得48.3，預期49.8，前值49.7，為三個月以來的新低，同時英國12月制造業PMI初值錄得47.3，創11個月新低，歐元區12月制造業PMI錄得45.2，與前值持平，德國12月制造業PMI初值錄得42.5，創3個月新低，這表明目前歐美市場的制造業表現依舊處在疲軟狀態，這在后續或導致市場對于明年需求表現的預期持續偏弱，難以對油價形成有效提振。

　　三、庫存及價差

　　庫存側，原油方面，美國至12月13日當周API原油庫存為-469.4萬桶，預期-185萬桶，前值49.9萬桶；同時12月13日當周EIA原油庫存錄得為-93.4萬桶，預期-163.5萬桶，前值-142.5萬桶。兩大原油庫存在上輪結果之中同步出現了下行走勢，其主要原因也是在于美國近期原油進口數量降低出口數量增加，這也導致即便庫存數據在低位再度有所下滑，對價格的提振效果也相對較弱，難以成為有效支撐。在成品油方面，美國至12月13日當周汽油庫存則錄得為234.8萬桶，預期206萬桶，前值508.6萬桶；同時精煉油庫存錄得為-318萬桶，預期66.1萬桶，前值323.5萬桶。兩大成品油庫存之中汽油再度出現了明顯的累庫，盡管累庫幅度環比有所下降，但依然超出了市場的預期，這在北美煉油廠利用率環比下降的情況下進一步對成品油利潤表現形成了壓制，這也將導致內盤的成品油裂解難以出現明顯的好轉。

　　裂解價差方面，近期國際汽柴油裂解表現依舊基本平緩，盡管汽油表現存在少量的修復，但整體并未出現明顯的變化，且考慮到近期汽油庫存的持續增加，這或導致后續汽油依然處在相對弱勢的階段之中；國內方面，近期內盤高低硫裂解再度出現了反彈，這一方面是由于市場資金導向下出現了強勢運行，另一方面則是全球航運市場的修復對消費形成了提振，這或導致后續高低硫裂解再度存在少量的上行空間；同時LU-FU價差方面也或在需求修復的預期前景下存在一定的上行空間，值得關注。

　　四、觀點及展望

　　整體來看，商品屬性之中，原油基本面對價格的支撐力量依然并沒有得到提振，即便供給側中有歐盟對俄油實施制裁的因素存在，但非DOC國家的增產導致市場對于后續供給寬松的預期依然存在，同時疊加目前需求的表現以及預期都并不理想，這導致整體油價并沒有獲得商品屬性的有效支撐；金融屬性方面，盡管上周時間美聯儲如期降息，但聯儲官員偏向鷹派的言論導致市場對于明年降息的預期再度大打折扣，這或導致金融壓力得以維持；同時政治屬性方面，雖然俄烏沖突近期依然難見明顯的緩和跡象，且仍舊存在著不俗的升級可能，但中東加沙停火談判的進展或導致市場的擔憂情緒逐步降溫。因此綜合來看，油價近期依然處在缺乏明顯上行支撐因素的階段當中，這或導致后續油價依然維持著偏弱震蕩運行的走勢，且較難出現明顯的反彈機會。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　范磊，從業資格證號：F03101876，投資咨詢證號：Z0021225，畢業于加拿大西三一大學工商管理碩士專業，具有扎實的理論基礎與一定的國際視野；進入期貨行業以來，一直致力于原油系能化品種、有色金屬系列和期權的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業的知識和誠摯的態度為客戶創造價值。