大盤早間縮量窄幅震蕩，下午盤波動加大，滬指連升3日。截至收盤，上證指數(shù)漲0.44%報3378.81點，深證成指跌0.4%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.44%，滬深300漲0.11%，北證50漲0.11%，科創(chuàng)50跌1.04%，萬得全A漲0.07%，萬得A500漲0.12%，中證A500跌0.05%。A股全天成交1.76萬億元，上日成交1.83萬億元。

　　長端利率和信用債經(jīng)歷了一輪較為流暢地下行，10年期國債收益率突破2%。紅利、國企風(fēng)格作為權(quán)益資產(chǎn)中相對低風(fēng)偏的品種，債市收益率曲線變化表現(xiàn)出債市風(fēng)險偏好的下降。在權(quán)益市場今日也發(fā)生了類似的風(fēng)險偏好映射，今日領(lǐng)漲的指數(shù)主要集中在紅利、國企概念上。

　　12月將迎來兩大重磅會議，也將對明年經(jīng)濟形勢和宏觀政策力度定調(diào)，這也增添了短期資金博弈政策利好的參與預(yù)期。廣發(fā)證券關(guān)于目標(biāo)赤字率給出三種情景假設(shè)——1、維持不變，預(yù)計指數(shù)將存在調(diào)整風(fēng)險，紅利資產(chǎn)占優(yōu)。2、小幅提升，預(yù)計指數(shù)將維持震蕩格局，市場交投仍然較為活躍，行業(yè)輪動較快。3、進一步提升，預(yù)計指數(shù)將開啟“跨年行情”，市場交易順周期資產(chǎn)的基本面改善預(yù)期，如金融消費等。

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　　今日領(lǐng)漲的指數(shù)主要集中在紅利、國企概念上。紅利港股ETF和港股國企ETF收漲1.6%，央企共贏ETF收漲1.15%，紅利國企ETF收漲1.13%。

　　數(shù)據(jù)來源：銀河證券整理

　　央國企盈利較為穩(wěn)定，業(yè)績波動相對低于民企。2024年三季報，中證央企歸母凈利潤累計同比增長 4.29%，中證國企的增速為1.13%，均高于全A指數(shù)的增速，而中證民企的增速為-11.88%，遠低于中證央企、中證國企的增速。

　　央國企和紅利是密不可分的概念。過去央企公司往往因業(yè)績增長彈性不突出、公司治理問題等因素而在二級市場上估值不高，同時央國企在業(yè)績和股息發(fā)放上表現(xiàn)出強大的收益穩(wěn)定性。這些企業(yè)通常從事基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)，具有較強的行業(yè)地位和市場份額，能夠抵御市場波動的沖擊，這或恰好為紅利策略提供了優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。

　　當(dāng)下在提升資本市場的整體氛圍下，中央及國有企業(yè)對于“市值管理”的需求可能會進一步增加，預(yù)計中央及國有企業(yè)將采取更加積極的措施，如增加分紅比例、在適當(dāng)時機進行股份增持或回購等，這些舉措旨在廣泛提振投資者信心，并可能成為常態(tài)化的管理手段。

　　長江證券指出當(dāng)行業(yè)輪動速度觸底回升時，并維持較高位置，紅利往往占優(yōu)。若行業(yè)輪動速度持續(xù)回落，A股成長板塊有望繼續(xù)跑贏紅利板塊。若輪動指數(shù)觸底回升時，紅利板塊有望回歸。

　　今日芯片板塊調(diào)整，消息面，美國半導(dǎo)體制裁落地，略超預(yù)期。美國商務(wù)部于周一晚對中國半導(dǎo)體行業(yè)相關(guān)企業(yè)進行第三次制裁，制裁名單包括140家大陸企業(yè)。此次制裁新規(guī)覆蓋面廣，涵蓋多家半導(dǎo)體設(shè)備、材料公司和晶圓廠，同時加強對HBM等高端芯片的限制。

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　　據(jù)SEMI數(shù)據(jù)顯示，中國半導(dǎo)體設(shè)備的國產(chǎn)化比例在近兩年實現(xiàn)了顯著增長，從2021年的21%迅速提升至2023年的35%。東海證券指出，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展受海外供應(yīng)鏈管制，高端7nm芯片、18nmDRAM及128層及以上的NAND等先進技術(shù)芯片發(fā)展進程趨緩，而中低端市場則受到全球周期的邊際影響相對更大。我國半導(dǎo)體企業(yè)長期國產(chǎn)化速度越往后對我們越有利，短期內(nèi)受全球周期的沖擊在逐步緩解。

　　數(shù)據(jù)來源：東海證券

　　從下游需求來看，當(dāng)前全球的手機、PC、平板等消費電子占據(jù)需求的70%左右比例，2024年第三季度國內(nèi)手機市場受到夏季和返校促銷活動拉動。根據(jù)Canalys，智能手機出貨量同比增長4%。同時，自2022年11月ChatGPT面世以來，大模型快速迭代，AI應(yīng)用商業(yè)化提速。AI手機、AI PC先后發(fā)布，并向可穿戴、XR等領(lǐng)域延伸。AI快速迭代帶來算力需求快速增長，先進制程和先進封裝需求高漲，帶來芯片需求的邊際改善。

　　汽車芯片需求占比約10%，但發(fā)展空間巨大。例如一輛傳統(tǒng)燃油汽車需要搭載500—600顆芯片，新能源汽車搭載的芯片數(shù)量約1000顆，高智能化新能源汽車的芯片數(shù)量將超過2000顆。實現(xiàn)L5級自動駕駛之后，汽車搭載的芯片很有可能達到3000—5000顆以上。

　　制裁措施可能影響短期市場情緒，但國產(chǎn)替代+汽車芯片/AI芯片放量長邏輯下依然可以關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）、芯片ETF（512760）和集成電路ETF（159546）的投資機會。政策端，市場預(yù)計手機在2025年被納入國補可能性較大，或可形成催化。

　　風(fēng)險提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹慎。

　　作者：國泰基金