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　　來源：尺度商業(yè)

　　港股股價盤中暴跌近30%，總產(chǎn)能71.7%已經(jīng)停產(chǎn)，董事長跟擔任副總經(jīng)理的老婆都不干了，部分債務(wù)逾期，部分銀行賬戶被凍結(jié)，員工工資還出現(xiàn)拖欠問題。上市24年了，素有“紙中茅臺”的晨鳴紙業(yè)到了至暗時刻。誰會成為那個翩翩而至的白衣騎士呢？

　　11月20日，晨鳴紙業(yè)港股盤中暴跌近30%，A股毫無懸念地跟著跌停。

　　股價只是上市公司預(yù)期的一種價格表達。晨鳴紙業(yè)的暴跌跟11月19日的一紙公告有著莫大的關(guān)系。晨鳴紙業(yè)在當天晚間說，公司及子公司累計逾期的債務(wù)本息金額合計人民幣18.2億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的10.91%。晨鳴紙業(yè)還為子公司相關(guān)融資提供連帶責任擔保，對應(yīng)逾期金額5.74億，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的3.44%。

　　債務(wù)逾期的系列后果就是債權(quán)人的權(quán)益主張，通常都會通過訴訟等手段回收資金。晨鳴紙業(yè)的部分銀行賬戶被凍結(jié)跟債務(wù)逾期有關(guān)。晨鳴紙業(yè)說，截止11月18日，公司及其子公司累計被凍結(jié)銀行賬戶65個，被凍結(jié)銀行賬戶金額累計6483.7萬元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的0.39%。其中商票逾期、欠款糾紛等原因，法院共查封凍結(jié)賬號51戶。

　　晨鳴紙業(yè)的暴跌除了跟糟糕的債務(wù)問題有關(guān)，公司的老董事長陳洪國早在11月8日就辭職不干了。晨鳴紙業(yè)的創(chuàng)始人叫陳永興，陳洪國從1987年開始就跟著父親在打理晨鳴紙業(yè)，作為二代的陳洪國在晨鳴紙業(yè)從車間主任一步步干到董事長位置。從創(chuàng)業(yè)到上市，從地方企業(yè)干成“紙中茅臺”，陳洪國沒想到37年后會以辭職形式離開父子倆一手創(chuàng)辦的企業(yè)。

　　陳洪國一度是晨鳴紙業(yè)的靈魂人物，他身兼董事、董事長、戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展委員會委員、提名委員會委員等職務(wù)。晨鳴紙業(yè)上市一年后，陳洪國就接掌董事長之職，23年成就了晨鳴紙業(yè)的輝煌，也將其帶入經(jīng)營困境之中。跟陳洪國一同辭職的還有他的老婆李雪芹。李雪芹說是到了退休年齡，所以辭去副總經(jīng)理職務(wù)。作為靈魂人物的董事長兩口子都辭職了。

　　晨鳴紙業(yè)在A股的股價巔峰期是2017年。那個時候，茅臺扶搖直上，喜歡講故事的分析師們開始用放大鏡在各行各業(yè)中篩選具有茅臺氣質(zhì)的龍頭股，冠以某某茅。晨鳴紙業(yè)成為紙業(yè)中的天選之子，那一年凈利潤就高達37.69億。無限風光在險峰，也就是從那一年，身為白馬股的晨鳴紙業(yè)開始走下坡路，到2022年凈利潤驟降至1.89億，2023年巨虧12.81億。

　　2023年的巨虧成為2000年上市以來的首次虧損，也成為晨鳴紙業(yè)的一個分水嶺。早在2023年中期報告的時候，晨鳴紙業(yè)就說，造紙企業(yè)遭遇上游成本高企和下游需求疲軟的雙重夾擊，從供給端看，近兩年，國內(nèi)造紙產(chǎn)能集中釋放，同時受零關(guān)稅政策驅(qū)動，機制紙及紙板進口數(shù)量同比增加，兩者共同助推機制紙供給擴大，從成本端看，由于造紙原材料價格以及能源價格基數(shù)較高，且成本傳導具有延時性，導致2023年造紙企業(yè)成本處于較高水平。

　　晨鳴紙業(yè)說了一大堆，核心就一個意思，賺錢是很難的。真的很難么？在晨鳴紙業(yè)巨虧的2023年，A股23家造紙企業(yè)的財報顯示，有17家賺錢了，占比超過70%，諸如山鷹國際等造紙企業(yè)還出現(xiàn)了凈利潤增長。晨鳴紙業(yè)的虧損進入2024年并沒有得以扭轉(zhuǎn)，前三個季度營收198.25億，虧損7.1億元。而同期有19家企業(yè)盈利，晨鳴紙業(yè)凈利潤墊底。

　　陳洪國為啥跟著退休的老婆一起辭職不干了呢？作為跟著老爹一手創(chuàng)辦晨鳴紙業(yè)的董事長，陳洪國一直試圖通過跨界為晨鳴紙業(yè)找到新的增長點。說白了，陳洪國想搞多元化。從2013年開始，晨鳴紙業(yè)就先后在金融、租賃、房地產(chǎn)等領(lǐng)域試水。隔行如隔山，比如2017年花17.14億收購的地產(chǎn)公司股權(quán)及債權(quán)，不僅沒有給上市公司帶來回報，還陷入困境了。

　　晨鳴紙業(yè)的多元化同期而來的是高企的負債率，從2014年以來到現(xiàn)在，晨鳴紙業(yè)的負債率都超過70%，與之增加的就是巨額的財務(wù)費用，2014年的財務(wù)費用是12.29億，到了2017年超過20億，2019年達到了歷史峰值29.16億。公司賺的錢大部分都拿去還利息了。一旦產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)境發(fā)生變化，公司賺不到大錢了，那么債務(wù)的風險敞口就變成了一把致命的刀。

　　晨鳴紙業(yè)截止9月30日，晨鳴紙業(yè)總資產(chǎn)751.94億，營收198.25億，總負債552.75億，負債率73.51%。盡管從2020年開始，陳洪國不斷整理債務(wù)結(jié)構(gòu)，財務(wù)費用開始下降，可2024年最近一期財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，資產(chǎn)負債率依然處于5年同期高位，盡管公司有100.53億的貨幣資金，可是短期債務(wù)高達328.15億，流動比率0.57，速動比率0.35，還債壓力很大。

　　除了高額的債務(wù)，以及部分的債務(wù)逾期，更為糟糕的是晨鳴紙業(yè)的多條生產(chǎn)線臨時停產(chǎn)了，停機漿、紙產(chǎn)能703萬噸，占總產(chǎn)能的71.7%。江西公司因為拖欠8、9月份的工資，南昌市經(jīng)開區(qū)勞動保障監(jiān)察執(zhí)法大隊還向江西公司下達了限期整改指令書。停產(chǎn)、拖欠工資，按照產(chǎn)能計算，一個月影響產(chǎn)能58萬噸，銷量35萬噸，如果不能籌措流動性，市場很麻煩。

　　晨鳴紙業(yè)的出路在何方？

　　晨鳴紙業(yè)的第一大股東是晨鳴控股，而壽光國資是晨鳴控股的第一大股東。作為多年造紙行業(yè)的龍頭企業(yè)，晨鳴紙業(yè)的營收規(guī)模在山東也是能進去前20強的，是壽光重要的支柱企業(yè)。陳洪國為首的創(chuàng)始人的離職后，跟陳洪國一同進入晨鳴紙業(yè)的胡長青出任董事長。胡長青也是從基層一步步做到副董事長、董事長的，對造紙行業(yè)可謂是元老級的人物。

　　壽光國資選定胡長青主理晨鳴紙業(yè)，是希望晨鳴紙業(yè)能夠?qū)Ｗ⒂谠旒垬I(yè)，重整債務(wù)結(jié)構(gòu)，化解債務(wù)危機。作為支柱企業(yè)，政府成立專項工作組，提供紓困資金，解決晨鳴紙業(yè)的流動性危機，才是當務(wù)之急。陳洪國在位時，已經(jīng)引入過建信投資、交銀投資等戰(zhàn)略投資者，壽光國資可以在注入流動性的同時，進一步為晨鳴紙業(yè)引入白衣騎士的戰(zhàn)略投資者救急。面對“紙中茅臺”的危機，也許，老百姓會說，大年初一看黃歷，還得從頭開始。