財聯(lián)社11月27日訊（編輯 瀟湘）在北京時間周三凌晨公布的美聯(lián)儲紀(jì)要中，除了顯示更多美聯(lián)儲官員開始轉(zhuǎn)為支持“漸進(jìn)”降息，還有一個令美國貨幣市場基金和銀行等合格交易對手方頗為重視的關(guān)鍵細(xì)節(jié)：美聯(lián)儲官員考慮下調(diào)逆回購利率。

美聯(lián)儲紀(jì)要顯示，一些美聯(lián)儲決策者在11月政策會議上表示，有關(guān)對隔夜逆回購協(xié)議(RRP)的報價利率進(jìn)行技術(shù)性調(diào)整、使其與聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的底部相符的想法，他們認(rèn)為是有價值的。

所謂的隔夜逆回購協(xié)議(ON RRP)利率是美聯(lián)儲用來確保聯(lián)邦基金利率保持在其貨幣政策目標(biāo)范圍內(nèi)的兩個技術(shù)性貸款利率之一，目前的RRP利率為4.55%，而在本月早些時候宣布降息25個基點(diǎn)后，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間最新為4.5%-4.75%——兩者之間相差了5個基點(diǎn)。

在實際的利率市場環(huán)境中，隔夜逆回購協(xié)議利率其實往往就代表了美聯(lián)儲利率走廊的下限——美聯(lián)儲通常會通過設(shè)定隔夜逆回購利率(利率走廊下限)和準(zhǔn)備金余額利率(利率走廊上限)，來控制聯(lián)邦基金利率(銀行之間隔夜拆借利率)的目標(biāo)區(qū)間。

這一原理其實不難理解。

隔夜逆回購工具可以視作是美聯(lián)儲向貨幣市場基金等非存款類金融機(jī)構(gòu)提供的一種短期流動性工具。通過這個機(jī)制，貨幣市場基金和銀行等合格交易對手方將現(xiàn)金存入美聯(lián)儲，進(jìn)而換取美國國債等高質(zhì)量抵押品，并獲得美聯(lián)儲根據(jù)隔夜逆回購利率支付的利息。

換言之，隔夜逆回購可以簡單理解為美聯(lián)儲發(fā)行的“1天期貨幣基金”，具有回籠流動性的功能，而美聯(lián)儲也在一定程度通過該工具來確保實現(xiàn)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間的下限。以當(dāng)前的利率情況為例，當(dāng)市場利率低于4.5%時，比如4.3%，非存款類金融機(jī)構(gòu)就沒有動機(jī)去貸出資金給市場，因為他們可以通過參與美聯(lián)儲的隔夜逆回購操作，將資金暫時存放在美聯(lián)儲，并獲得4.55%這一個高些的隔夜逆回購利息。

這樣，市場上的資金供應(yīng)就會減少，導(dǎo)致市場利率上升——直到接近4.55%，這便是ON RRP利率下限的調(diào)節(jié)原理。

而根據(jù)最新紀(jì)要，“將隔夜逆回購報價利率下調(diào)5個基點(diǎn)，將使其與聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的底部相符，可能會給其他貨幣市場利率帶來一些下行壓力。”

對此，“新美聯(lián)儲通訊社”Nick Timiraos在社交媒體上發(fā)文表示，在11月會議上，美聯(lián)儲官員討論了在未來的某次會議上將隔夜逆回購利率下調(diào)5個基點(diǎn)。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg認(rèn)為，將這一考慮納入央行紀(jì)要表明，如果貨幣市場利率在月末或年末面臨一些緊張跡象，美聯(lián)儲可能會采取這一行動。當(dāng)然，他也提到，考慮到最近隔夜逆回購余額下降，這種調(diào)整可能不會很快發(fā)生。

根據(jù)紐約聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示，周二51個對手方通過隔夜逆回購在美聯(lián)儲存放資金已回落至了1488億美元，為11月5日以來最低。

自2022年12月觸及峰值以來，隔夜逆回購這個美聯(lián)儲關(guān)鍵工具的余額已減少了約2.4萬億美元，不過最近幾個月下降速度有所放緩。在華爾街，隨著美聯(lián)儲繼續(xù)通過量化緊縮來縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，存放在隔夜逆回購的資金規(guī)模一直被視為市場內(nèi)多余流動性的指標(biāo)。

花旗銀行分析師則表示，在11月提出這一想法表明，這一行動可能會在12月或1月發(fā)生，“這將推動更多現(xiàn)金流出美聯(lián)儲的逆回購機(jī)制”。