2025年的投資機會有哪些？哪類資產性價比更高？如何進行大類資產配置？創金合信基金宏觀策略配置部、MOMFOF投資管理部執行總監何媛表示，考慮到2025年宏觀環境不確定性較大，海外和國內的大類資產有可能波動加劇。她表示，考慮到資產的低相關性會有效降低組合的波動，并為組合提供更為穩定的收益，因而非常重視全球多元資產配置。國內資產方面，除了傳統的股債投資機會外，她看好公募REITs的投資機會，黃金依然會是組合的穩定器。在美國“高通脹、高利率、強美元”的情況下，美股和美債都面臨著波動加大的風險，但仍然具有投資價值。

　　1．站在當前時點，能否談談對2025年整體宏觀經濟形勢的研判，并談談對明年國內股市、債市、商品、海外市場等大類資產配置市場的整體研判？

　　何媛：2025年宏觀環境不確定性較大，國際宏觀環境、貿易環境、利率環境或將面臨轉折，海外和國內的大類資產會出現更加劇烈的波動，也會呈現出與過去不一樣的資產相關性。

　　簡單而言，國內各類資產有望在政策的支持下，出現上半年表現相對較好，下半年因面臨復雜國際經濟環境，存在調整的可能。海外資產來看，伴隨著美國國內的經濟增長和貨幣政策的不確定性，美股和美債在2025年波動率有可能明顯提升，收益來源也會出現與過去幾年不一樣的邏輯。

　　2．明年如何進行大類資產配置？股票和債券如何配比？哪類資產性價比更高？

　　何媛：我們會更加重視資產的波動性給組合帶來的影響，也會更加重視債券給多元資產配置組合所帶來的收益。權益資產方面，我們會更加重視風格配置給組合帶來的收益。性價比來看，2025年，國內風險資產的性價比依然較高。

　　3．風格來看，2025年，如何篩選主動權益基金？您更看好哪些類型和風格的基金？

　　何媛：就權益市場內部結構而言，我們在2025年會更加重視質量風格與低波動風格，在市值風格的選擇上，除了紅利、價值類的偏大盤風格以外，也會更加看重受益于流動性改善的中小盤風格。

　　在基金標的選擇上，我會更加重視指數類基金在組合中的作用，尤其是Smart 貝塔類的指數，并不局限于主動基金的選擇，重視各類Smart 貝塔類指數在組合中與主動基金的搭配使用。主動權益基金方面，更加看重風格穩定，并且有穩定超額收益的主動基金。

　　4．在固收類投資中，您更偏愛哪類產品作為明年組合的基本持倉和“穩定器”，為什么？

　　何媛：我會非常看重純債類產品的“穩定器”作用。純債類產品中，我也會更加重視利率債基在組合中的作用，尤其是主動利率債基和久期明確的被動利率債基。隨著2025年適度寬松的貨幣政策和更加積極的財政政策的政策“組合拳”的實施，利率債市場面臨著較大的機會。因此，在組合當中，我更加重視相對積極的利率策略為組合貢獻的“安全墊”收益。

　　5．商品和其他類資產中，海外QDII、黃金都在2024年收獲一定漲幅，公募REITs市場也整體呈現穩步上揚行情。從大類資產配置角度，您如何看待商品和其他類資產的投資價值？明年您認為哪類資產更具性價比？

　　何媛：考慮到資產的低相關性會有效降低組合的波動，并為組合提供更為穩定的收益，所以，我會非常重視全球多元資產配置，并且已經在近年的投資中著力通過全球多元資產配置為投資者帶來較好的持有體驗。

　　從資產類別來看，在美國“高通脹、高利率、強美元”的情況下，美股和美債都面臨著波動加大的風險，但也都仍然具有投資價值。美股方面，我看好受益盈利端改善的傳統能源、基建、制造業等行業；寬基上，關注美聯儲貨幣政策在高通脹預期導向下，納斯達克指數可能會出現降息節奏的變化，從而帶來估值端調整的壓力；標普指數則有可能在特朗普產業政策的支持下，帶來盈利端改善。

　　另外，公募REITs?也是我較為看重的國內資產類別。區別于股、債、商品三大類資產，公募REITs本身與前三類資產的收益來源低相關，加入公募REITs類資產，可以有效地實現組合內部的收益來源多樣化。在明年經濟恢復，并且貨幣政策適度寬松的情況下，公募REITs也會有較大的投資機會。

　　黃金在過去幾年是全球大類資產表現較好的資產之一，2025年黃金依然會是組合當中的穩定器。在全球匯率波動風險加劇、貿易沖突加劇、局部地區沖突加劇的背景下，黃金可以有效發揮對沖匯率波動、有效對沖通脹，并發揮避險作用，因此我們在2025年，依然會保持黃金的戰略配置。

　　6．您認為明年可能會出現哪些對您投資產生影響的不確定因素？組合中將如何做好風險防范？

　　何媛：明年美國新一任總統就職，會帶來國際環境的新變化。除了大家關注到了關稅政策可能對國內經濟帶來的沖擊以外，匯率的波動、局部地區的沖突，以及有可能帶來的二次通脹，都會對投資帶來沖擊。組合管理過程中，我們傾向于利用風險平價和全天候的思想，實現全球多元資產配置，從而給組合帶來更加穩健，確定性更高，高勝率的持有體驗。