撰稿|行星

來源|貝多財經

12月2日，全球商業雜志《Fortune》（財富）揭曉了2024年“未來50強”（The Future 50）企業榜單，上市不久的全球Rbotaxi第一股文遠知行（NASDAQ:WRD）$文遠知行$位列第26名，與快手科技一同成為唯二上榜的中國科技企業。

但光環之下，文遠知行仍有不少暗瘡亟待消除。日前，文遠知行披露了截至2024年9月30日的第三季度財報。數據顯示，文遠知行2024年第三季度的營業收入也較以往有所下滑，毛利更是出現了斷崖式下跌，且仍處于虧損狀態。

面對自動駕駛商業化路徑中潛藏的諸多不確定性，二級市場的焦慮只多不少。上市第四天，文遠知行的股價便出現破發。截至2024年12月5日美股收盤，該公司報收15.95美元/股，單日跌幅5.84%，市值為43.78億美元。

種種跡象表明，上市對于文遠知行而言遠非終點，而是接受資本市場長期考驗的起點。

一、營收下滑，細分業務再生變局

根據公開信息，文遠知行成立于2017年，是一家以WeRide One自動駕駛通用技術平臺為核心，為用戶提供從L2到L4的自動駕駛產品和服務的企業，業務覆蓋智慧出行、智慧貨運和智慧環衛等多個應用場景。

目前，文遠知行已形成自動駕駛出租車（Robotaxi）、自動駕駛小巴（Robobus）、自動駕駛貨運車（Robovan）、自動駕駛環巴車（Robosweeper）、高階智能駕駛（Advanced Driving Solution）五大產品矩陣，對外提供多種智駕解決方案。

文遠知行的核心業務可分為產品與服務兩大類別，其中銷售產品涵蓋自動駕駛出租車、自動駕駛小巴等L4級自動駕駛汽車，以及相關傳感器套件；服務則包括L4自動駕駛和高級輔助駕駛系統ADAS研發服務。

值得注意的是，近年來文遠知行正在推動商業模式與經營結構的變革，收入核心由產品向服務轉移。該公司的銷售收入已由2021年的1.02億元降至2023年的5419.0萬元；服務收入則翻倍增長至2023年的3.48億元，占比達到86.5%。

但在2024年第三季度，支撐文遠知行收入增長的服務收入由2023年三季度的7410萬元降低25.8%至5500萬元，主要是由于某些客戶完成了定制研發服務，ADAS研發服務的服務收入有所下降，續簽合同預計將于2025年生效。

數據顯示，文遠知行2024年第三季度的產品收入未1500萬元，較2023年同期的10萬元猛增，但沒能彌補服務收入下滑帶來的空缺。綜合疊加下，文遠知行2024年第三季度的總收入為7001.4萬元，同比減少5.6%。

2024年前三季度，文遠知行的收入為2.20億元，較2023年同期的2.57億元下滑14.3%。同時，文遠知行預計該公司2024年度的收入約為3.5億元至3.8億元，也就是說其總收入將較2023年同期的4.02億元變動-5.4%至-12.9%。

二、大額虧損，研發拖累盈虧平衡

貝多財經注意到，文遠知行的毛利水平出現了明顯降低，該公司2024年前三季度的毛利為5935.3萬元，較2023年同期的1.07億元縮減近半；三季度單季的毛利更是由2023年同期2287.4萬元驟降至456.4萬元，降幅相當顯著。

文遠知行首席財務官Jennifer Li亦在財報中坦言，該公司毛利潤存在波動，是由于其每個季度的收入混合變化所驅動的，并表示有信心通過進一步商業化的產品和服務來建立更大的客戶群，從而穩定收入和商品結構成本。

此外，文遠知行現階段需面臨最為嚴峻的問題是，該公司一直未能走上穩定盈利的康莊大道。2021年、2022年和2023年，該公司分別錄得凈虧損10.07億元、12.98億元和19.49億元，虧損額度呈逐年增長態勢。

2024年前三季度，文遠知行的凈虧損為19.24億元，較2023年同期的16.03億元進一步擴大；經調整凈虧損為5.56億元，同比增加44.2%。據此計算，該公司在不到四年的時間內累計虧損超60億元，經營壓力不小。

致使文遠知行長期處于入不敷出經營狀態的主因，是其巨額的研發投入。其2021年至2023年的研發費用分別為4.43億元、7.59億元和10.58億元，分別占同期營收的320.7%、143.8%、285.5%，遠高于經營所得。

進入2024年后，文遠知行稱其在研發人才吸引、自動駕駛技術的測試、試驗和商業化領域投入了大量資源，該公司前三季度的研發費用為7.71億元，雖然較2023年同期的8.16億元有所降低，但仍是一筆不小的支出。

2024年第三季度，文遠知行的研發費用為2.54億元，亦較2023年同期的4.40億元下滑42.3%。若不計股權報酬，該公司三季度的研發費用為2.06億元，實際較2023年同期的1.60億元增長28.6%。

三、技術成型，商業運營仍是難題

誠然，持續的研發技術積累為文遠知行構建了堅實的競爭壁壘。依托于超過1800天的Robotaxi公共運營經驗和Farizon SuperVan的線控轉向架構，文遠知行于今年10月推出了同類首創的下一代Robotaxi平臺——GXR。

據介紹，GXR集成了文遠知行專有的L4自動駕駛系統、全新一代傳感器套件Sensor Suite 5.6和HPC 2.0計算平臺，能夠在有效避免單點失效，守護乘客出行安全的同時，高效滿足整車計算需求。

奇瑞汽車旗下的高端品牌EXEED（星途）也發布了由文遠知行和博世聯合賦能的獵鷹智能駕駛系統。文遠知行為其提供全面的端到端解決方案，使車輛能夠在復雜的城市環境中行駛，確保在不依賴高清地圖的情況下獲得無縫駕駛體驗。

文遠知行創始人、董事長兼CEO韓旭對該公司的發展充滿信心，對外透露該公司的商業模式已擴展至7個國家和地區，未來將繼續推動文遠知行自動駕駛產品的全球應用，致力于保持在技術進步的最前沿。

未來規劃相當美好，但文遠知行面臨的現實問題顯然不少。放眼國內智駕賽道，比起通力合作，造車新勢力們顯然更青睞全棧自研產生的協同效應，小鵬于近日公布了AI鷹眼智駕方案，華為也計劃在明年量產“一段式端到端”智駕。

一旦“盟友”增量見頂，文遠知行想要在廣闊無垠的汽車市場中推廣自身的自動駕駛產品和服務，無疑將面對更多的困難。且更不容樂觀的是，該公司的商業變現模式尚未經過驗證，運營落地的不確定性將成為制約其發展的最大掣肘。

浙商證券也在研報中分析稱，盡管今年以來Robotaxi產業在政策以及商業化運營方面取得了較大的突破，但仍存在實際規?；涞氐墓澴嗖患邦A期的風險。隨著越來越多的地區放開試運營，全球競爭可能加劇，進而影響競爭格局的演變。

自動駕駛賽道已進入規?；逃玫母偁幭掳雸?，稍顯落后的文遠知行只有想辦法繼續留在牌桌上，才有“坐莊”的機會。