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　　出品：新浪財經上市公司研究院 ?　　

　　作者：君

　　日前，創業黑馬披露重組公告，擬以發行股份及支付現金方式購買版信通控制權，并募集配套資金。公司股票于12月2日開市起停牌，預計在不超過10個交易日的時間內披露本次交易方案。

　　從2023年開始，創業黑馬全力推進人工智能發展戰略，但隨之而來的是經營業績的大幅下滑。今年前三季度，公司陷入巨額虧損，未分配利潤由正轉負。

　　收購標的曾是數字認證控股子公司

　　公開資料顯示，版信通成立于2015年3月，是國家級電子認證服務機構數字認證旗下的電子版權認證服務子企業。版信通專注于電子版權認證服務的研發和提供，旨在為“以著作權登記為核心的國家版權公共服務”提供補充和助力。借助數字認證指導和支持，版信通構建了覆蓋華為、小米、騰訊、阿里、360、OPPO、vivo等App應用市場的電子版權認證服務體系，為App在應用市場上架版權確權與審核提供智能、自動、準確和快速的確權與審核解決方案。

　　創業黑馬主營業務也包括知識產權服務，與版信通具有一定產業協同性。

　　創業黑馬通過大數據在線查詢企業工商、商標、專利、版權、政策數據，為企業提供IP智能監控、IP智能托管、IP管家、IP產業監控、智能風險檢測等功能服務。具體服務模式包括知識產權SaaS云平臺提供的SaaS服務和線下服務兩種，為企業提供在線產品與線下服務相結合的企業知識產權運用、管理于一體的高質量企業解決方案。

　　2022年、2023年、2024年上半年，創業黑馬知識產權服務收入分別為3456.35萬元、4281.18萬元和1409.94萬元，分別占主營業務收入的9.96%、15.8%和13.97%，整體呈上升趨勢。

　　需要指出的是，版信通成立初期系數字認證控股子公司，2017年變更為后者的聯營企業。目前，數字認證仍持有版信通36.6%的股份，系第二大股東。

　　據數字認證披露，2023年、2024年上半年，版信通營業收入分別為4251.08萬元和2442.51萬元，凈利潤分別為1541.61萬元和1483.59萬元。截至今年6月，版信通總資產5089.97萬元，凈資產3832.52萬元。

　　創業黑馬公告顯示，本期重組初步確定的交易對方為包括版信通公司實際控制人李海明及其一致行動人在內的全部或部分股東，數字認證或被排除在外。

　　2023年6月，國資委發布《國有企業參股管理暫行辦法（國資發改革規〔2023〕41號）》，明確國有企業要積極參與參股企業重要事項決策，加強運行監測和風險管控，加強財務管控等。

　　一般來說，國企與民企在體制機制上有著天然的不同，在企業文化、組織結構、管理方式等各方面也存在較大的差異。創業黑馬入主版信通后，在企業整合方面或需要克服更多的困難、經歷更長的時期。

　　自并購六條發布以來，資本市場并購重組不斷涌現，失敗的也不在少數。創業黑馬能否通過本次并購重組發揮協同效應、提升盈利能力，還是未知數。

　　業績低迷持續虧損 布局人工智能是否蹭熱點？

　　創業黑馬業務以黑馬加速體系為核心，圍繞中小企業全生命周期成長所需的“認知、資源、資本”等核心發展要素，提供企業加速服務、企業服務、人工智能服務。企業加速服務為針對企業創始人的戰略管理咨詢服務，核心通過“黑馬成長營”、“黑馬實驗室”、“城市學院”等培訓輔導課程，讓中小企業主等創業者在組織管理、商業模式、產品營銷、資本策略等方面得到成長。企業服務業務主要由知識產權服務、財稅服務、投融資服務、營銷服務等服務構成。

　　有意思的是，創業黑馬在去年3月回復深交所問詢函時稱，公司及控股子公司均不具備開發建設人工智能及大模型相關的核心技術。在與達摩院的合作中，公司子公司數智云科只負責“魔搭社區”在數字人產業上下游的定向推廣，以及配合“魔搭社區”開發系列培訓課程，課程內容則由達摩院提供。

　　然而，創業黑馬在2023年報中卻“大變臉”。年報顯示，公司人工智能領域自研科創大模型已取得了商業驗證，人工智能戰略轉型取得階段性成果，一方面通過人工智能技術重塑公司傳統業務轉型升級，另一方面形成了為中小企業應用人工智能技術提供從認知培訓、模型開發、算力租賃到產業生態一站式服務的能力。

　　3月份還在極力否認，剩下的9個月時間里卻能取得階段性成果，創業黑馬研發實力之強令人瞠目。要知道，其2023年研發費用才1364.24萬元，較2022年還下降了2.13%。

　　此外，公司2023年人工智能服務業務客戶數量為334個，產生的收入為164.98萬，ARPU（平均每用戶收入）不到五千元。同期，企業加速服務和企業服務業務的ARPU分別為1.26萬元和1.76萬元，均遠高于人工智能服務業務。

　　2024年上半年，公司人工智能服務業務已簽約訂單合同金額2102.01萬元，已實現營業收入811.91萬元，占主營業務收入的比例不到10%，且主要為人工智能培訓業務。

　　今年前三季度公司經營業績低迷，且陷入巨額虧損。Q1-3，公司實現營業收入1.59億元，同比下降11.33%；凈虧損4290.04萬元，虧損同比擴大326.16%。Q3，公司實現營業收入5793.13萬元，同比下降24.7%，環比增長14.06%；凈虧損903.62萬元，同比由盈轉虧，環比減虧65.43%。

　　是騾子是馬，還得拉出來遛遛。創業黑馬所謂的布局人工智能是否只是在蹭熱點，就留待時間檢驗吧。